您当前所在位置是: 首页 » 新闻动态 » 行业动态

行业动态

国常会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制:险资未来怎么投?
来源:本站发布时间:2020-07-16 09:21:20点击次数:672 次

来源:母基金周刊


摘要:新华社报道,7月15日,李克强主持召开国务院常务会议,会议指出,取消保险资金开展财务性股权投资行业限制,在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。2018年下半年至今,中国VC/PE市场基金深陷募资困境,2020年5月, 私募股权投资基金的备案规模出现了实质上的首次的下降。《资管新规》以后,金融机构投资股权市场障碍重重,银行通道被极大的收窄,《保险资金投资股权管理办法》出台以后,险资成为GP们募资关注的焦点。保险公司作为私募投资基金的机构投资者之一,保险资金具有长期、稳定的独特优势,是构成私募行业长期资金的重要来源之一。

“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制,无疑是重大利好,对于资本市场和实体经济都是“普降甘露”。资本市场早前遭遇募资寒冬的时候,市场就对保险资金做股权投资取消行业限制有很大的期盼。”一位母基金管理人告诉《母基金周刊》。

同时,也有相关人士向我们表示了谨慎乐观的态度:“政府无疑是鼓励引导险资进入市场,水来了,但水放到哪、怎么流还要看后续的执行,如果险资LP依然偏重投资体系内的基金,或者干脆直投,那对其它GP的利好就会有限。”

根据中国银保监会公布的数据,2019年保险资金运用余额为185270.58亿元,较年初增长12.91%。其中,银行存款25227.42亿元,占比13.62%,比2018年降1.23个百分点;债券64032.00亿元,占比34.56%,比2018年微增0.2个百分点;股票和证券投资基金24365.23亿元,占比13.15%,比2018年增加1.44个百分点,其中股票投资占比8.06%,证券投资基金投资占比5.09%;包含另类投资在内的其他类资产71646.35亿元,占比38.67%,且其中保险资产管理公司产品投资7979.27亿元,占比为4.31%,长期股权投资1.97万亿元、占比10.65%。

据中国保险资产管理业协会数据,截至2019年12月底,累计发起设立各类债权、股权投资计划1311只,合计备案(注册)规模29938.04亿元;累计注册保险私募基金22只,合计规模1863.10亿元。2019年全年,29家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共255只,合计注册规模4636.65亿元。其中,基础设施债权投资计划154只,注册规模3358.44亿元;不动产债权投资计划97只,注册规模1225.81亿元;股权投资计划4只,注册规模52.40亿元。同期,5家保险私募基金管理机构共注册5只保险私募基金,合计注册规模1050.00亿元。保险资管机构发起设立的债权、股权投资计划涉及领域广泛,近年来的投向关系到国计民生的诸多方面。

从此前险资投资的政策导向和特征来看,政策性引导可能会更强,对符合国家导向的投资项目,从投资范围、投资比例等给予政策支持。具体是通过保险系的私募基金管理人直接投资还是通过股权投资计划做LP的方式实现对外的股权投资,还有待观察。

2019年7月发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》要求加强期限结构匹配、成本收益匹配和现金流等方面的匹配,在宏观利率下行的情况下,保险资金在资产配置端会长期面临着较大的压力,相较于以往更有动力去寻求更高收益的资产,2019年同期保险私募基金注册规模大幅增加1050亿元,表明保险机构直投化趋势明显;

保险公司另类投资以基础设施和不动产投资为主,股权投资所占比重很小,但一般单项目投资额度都很大。险资实现对外股权投资,一是可以通过股权投资计划,二是可以通过参与私募股权基金实现对外投资。通过对2019年保险公司对外进行股权投资方式的分析,目前保险公司通过参与私募股权基金认为其主流的对外股权形式,但同时资金也是较多的流向保险系旗下相关联的私募基金管理人,较少投向体系外的私募基金管理人。对外投资也更加青睐风险较低的成熟期项目。

大的保险集团自身都拥有很强的投研能力,央企背景保险机构多服务于国家战略,仅投资极少市场最头部GP;地方性国资控股险企基本没有对外股权投资,仅有数家投向了保险系私募机构管理的基金;非国资控股的险企对外股权投资相对较为活跃,但多集中在2015-2017年之间,近期投资极少;目前有27家保险资管公司(不含非独立保险资管机构),投向更多集中在基础设施投资和不动产投资;有11家保险系私募管理机构,这类机构自募自投自管,险资股权投资机构直投化趋势明显。险资曾经投资过的GP多有国资背景,或是市场化最顶级GP,投资门槛很高。

另一方面,行业在长期的“募资难”长期压抑之下,对此次国常会推动险资进入股权投资市场也抱有极大的期待,险资体量大、周期长、团队小,尤其适合作为LP投资或者成立FOF。《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》中,鼓励保险公司在风险可控、安全流动的前提下投资创业投资企业和创业投资母基金,应国家鼓励保险服务实体经济的号召,私募股权投资基金已渐渐成为保险公司资产配置的重要领域。截至2018年末,保险公司已与206家私募基金管理人开展合作。

“作为长期资金,险资做股权投资有着特殊的优势,特别是部分产业,比如农业、环保这类产业的成长周期需要相匹配的长期资金,特别是跟现有的政府引导基金合作起来,能起到叠加效应。这个措施本质上还是鼓励保险资金服务实体经济的形式,前期还是应该以成立FOF或者以LP的身份配置给优秀的基金管理人会比较好。”

“此前险资受到投资风格和内部激励机制的影响,投资母基金和GP的意愿并不高,更多的偏重于直投和投资体系内的管理人。目前还是期待险资能进行更大规模的投资,配置到其它专业的直投基金和FOF当中。”相关专业人士评论道。此外,保险资金目前的监管规则,受到大资管统一监管的的外在压力影响逐步进入系统化、规范化、一体化的快车道,从《保险投资股权管理办法》、《保险资管产品管理暂行办法》等文件可以看到保险系的立法水平是比较高的,相信未来几年能够看到标准清晰、可操作性强的规则陆续出台。此次国常会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制对于私募股权和创投行业来说,无疑是一剂“强心针”,但是否会直接利好“募资”仍然需要明确险资方面对于直投和作为LP出资的进一步安排。

要确保资金稳定持续进入市场,就必须加强行业和从业机构的的专业性,从更深的层面解决行业的结构性问题,否则就会陷入阶段性的“非理性繁荣”—“资本寒冬”的循环当中。免责声明:本文所涉及内容仅作分享交流,我们对文中观点保持中立,如有侵权,请告知, 我们将在第一时间核实并处理。