会员风采

背景资料：五色令人目盲，五音令人耳聋。在金融市场中，信息纷繁芜杂，资讯冗赘繁复。投资者和决策者之困难不在于消息闭塞，而在于不得法门。



       7月，在陕西省证券投资基金业协会证券投资专业委员会举办的交流会上，专委会主任安保和先生分享了他在证券投资市场打拼20多年的感悟，他的观点引起了参会人员的高度反响，为了深度挖掘他的投资智慧，笔者又和安保和先生进行了一次深度的交流。现将他职业生涯中宝贵的经历和思考分享给大家。

       安保和先生是陕西省证券投资界的元老，是行业的领军人物，对行业理解深刻，管理方式创新务实，具有良好的业界口碑，影响深远。

      “我在证券市场经历了很多，把我的经历和思考和大家交流一下。证券市场潮起潮落，不确定性很强，给人的感觉似乎无规律可循，很难看清，你认为好的时候，它不一定好，你认为不好的时候，它却有可能好了。”安保和先生说。



       安保和先生在西部证券任总经理时，做得非常成功，他是如何看清市场的呢？

      “事实上，短期并没有看清楚。2005年，大盘在1400点～1500点时，西部证券自营证券账户的浮盈是7000万。从这个点位开始加仓，一路跌，我们一路加。到了2005年6月份，大盘跌到998点时，我们的仓位加到了将近90%，这时倒亏了4000万。”10多年前的情景至今历历在目。

       当时，几乎所有的机构都在卖股票。有些几十块钱的股票跌到了几块钱。崩盘的声音不绝于耳。有些一流的经济学家，还喊出了中国证券市场推倒重来的观点。

       市场上一片风声鹤唳！

     “在这种情况下，你还敢持有股票吗？你敢负这个责任吗？当家真的不容易！”安保和先生至今仍很感慨。

       一天之内，西部证券完成了投资部、投资决策委员会和董事长办公会的三级决策，决定：继续持有！

       这个决定在全行业内产生很大影响。安保和先生说，这个决策如此坚定，是因为有以下几点思考：

       一从宏观政治经济的角度看，证券市场与货币市场、银行间市场乃至整个金融市场息息相关，其重要性关系到国家政权的稳定。推倒重来是不可能的，崩盘的观点也是站不住脚的，系统性风险是可控的。因此，危局之下才是最大的投资机会。

       二是西部证券秉持的价值投资、长线投资的观念不是空谈，而是已经转换成既定的投资逻辑和投资管控模式。

       三是在这种投资逻辑和投资管控模式的管理下，我们对持有的投资标的有充分的信心。

       四是我们对于市场继续下跌至800点也有心理和资金流动性的准备。公司不会因出现流动性风险而产生毁灭性的风险。

       后来强劲反转的市场，使西部证券的投资获得了巨大的成功。在2001至2005年全行业巨额亏损的情况下，西部证券连续5年盈利，在行业内确立了西部证券应有的地位。 
 


        2007年股市大涨。股市从2000多点涨到4000多点时，市场泡沫已经形成的观点在市场上开始形成，西部证券也在考虑是否需要卖出。

       但经过反复论证思考后，他们认为股票的价格中哪些来自于业绩的增长，哪些来自市场的泡沫，这个问题并没有确切的答案。特别是在我们国家这种新兴市场，更难考量出这个问题的答案。

      “虽然投资大师巴菲特先生说，在别人贪婪的时候你要恐惧，在别人恐惧的时候你要贪婪。但我们要清楚的知道，恐惧和贪婪的分界线也很难厘清。”因此他们决定在继续持有的过程中，不断地观察市场的变化再做进一步决策。

       就这样，在大盘涨到6000多点时，西部证券又创造了一个佳绩，多赚了5个亿！

      “我们清楚地知道，这5个亿的利润肯定有市场泡沫的因素。虽然我们不知道市场会在什么点位上出现巨大的反向变化。但在6000多点发生变化的可能性肯定比在4000多点发生变化的可能性要大得多。因此我们用合理的会计账务处理的办法，将这5个亿的利润没有在当年的利润中显现。” 安保和先生说。

       为市场发生反向变化留了“余粮”。这就像农民是在年景好的时候囤积余粮一样，这样可以防止灾年没粮吃。

       果不其然，2008年股市大跌，一直跌到1600多点。但是西部证券因为有上一年存下的“余粮”，在当年度股市大跌时投资业务还有1亿的利润。

       业内同行都说，西部证券真是神了！大涨的时候能赚钱，大跌的时候还能赚钱！
 
       其实，我们不可能每一次的投资决策都正确，不可能绝对把市场看清楚，要想成功，还真得学会哲学上的思辨。




       什么是证券市场最基本的方法呢？我做投资有一个大前提，这个大前提很重要！这个大前提的第一层逻辑就是要明白：这个市场是一个高度不确定性的市场，因此总体上要有不确定性的思维。

       影响证券市场的因素特别多，有本身的、投资基本面的、人性的影响，还有整个国际国内趋势，每个因素放大的效应又特别大，这一大一多的累积效应是一个天文数字，就像银河系、太阳系的数字那么大，人们无法完全掌控，但又不是完全不可知。

      既然这是一个高度不确定性的市场，有些人会疑惑，甚至归入了不可知论。

      安保和的观点恰恰不是这样，这就是他的第二层逻辑：市场是高度不确定性的，但你做的每一个决策都必须是确定的。

     “你可能会问，既然这个市场是不确定的，那你为什么敢确定自己的决定呢？因为我不祈求做对每一个具体的决策。”安保和先生说。

       投资最忌讳的就是“贪婪”！不要企求每一次的市场机会都能把握！这是第三个层次的逻辑。如果你想每一次都低买高卖，每一波行情都抓在手里，那就是最大的贪婪。 

       在形成你的第一，第二，第三层次的投资逻辑的大系统下，你做出的决策成功的概率会大很多。



       马克思说，价格是由价值决定的，但很多人被曲线等外在的东西迷惑了，忘记了最根本的要素。

       为了在高度不确定性的市场环境中提高投资的成功率，安保和先生在西部证券任职时建立了一套适应不确定性思维的管理体系。

      “体系中每个关键岗位的人不一定都是最优秀的，但是要足够的专业和敬业，每个岗位的人各司其职，最后所有的信息汇总到决策人的时候，决策人就可以综合判断。在这样的管理体系下，决策准确率更高，成功率更高！”

       当一套管理体系深入企业的骨髓时，无论人员如何变动，公司都可以屹立不倒。




       人世间万事万物的运行轨迹皆由“道”主宰，尤其是人们面对高度不确定性的事物时，更能体现出对“道”理解的差异。对证券投资的理解就是一个极好的范例。

       中国古代大智慧的代表人物老子讲“道可道，非常道。名可名，非常名。”回想这些年的经历，安保和先生认为证券市场的运行规则和投资操作中我们的做事规则不是一回事，但又相互依赖，互为依存。 

       老子所说的“道”就好比微积分里的“极限”。极限是存在的，但却是以“极限值”的形式存在。求极限所使用的方法就是平时投资操作中的方法，就是“可道”。极限值只是无限靠近“极限”的一个数值，“极限”就是“常道”。

       老子说的“有所为，有所不为”是一种动态的思维方法和行动准则。“有所为”，告诉我们要按自己相信的确定方法去作为；“有所不为”就是让我们不要试图去找证券市场运行的终极规律和可以直接用于投资决策的终极方法。

       在这个大前提下，在投资的大潮里前行，就是最好的行为准则。


       雁过留痕。人们回首过往，就像是从沙滩上走过，有的人背后一片空白，有的人则刻下了一长串的脚印，那些足迹便是财富，希望后来者在他的足迹中能发现宝藏。

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