行业动态

背景资料：由陕西省证券投资基金业协会主办、上海卓铸私募基金管理有限公司（简称卓铸投资）协办的“2022年守望股市”投资报告会3月29日在西安举行。卓铸投资董事长王卓做了主题投资报告，陕西省证券投资基金业协会会长杜宏出席并致辞。基金行业相关的证券投资、股权投资机构以及银行、证券、信托、律师等，共21家会员单位30余人参加了报告会。

“协会以促进陕西基金业自律规范、快速稳健发展为主要目的，致力于做好组织者、服务者的角色，为会员单位搭建绿色服务通道，提供业务发展支持，促进陕西省基金业健康、快速发展。相信通过此次分享，我们对中国资本市场的投资会有更深刻的认识，对未来趋势会有更清晰的把握。”杜宏会长表示。

近段时间以来，俄乌军事冲突持续影响着全球经济。同时，从2020年瑞幸咖啡财务欺诈事件，到2022年3月美国SEC发布了预摘牌名单，百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药等列入其中，中概股在国际资本市场的危机持蔓延。

消息面驱动油价大幅波动，全球通胀压力上升，资本市场呈现全面下滑的趋势，黄金价格升高，避险情绪浓厚，市场不确定性再度升级。

如何厘清国际国内局势对资本市场的影响？面对复杂敏感的全球经济形势，如何理性面对？2022年的资本市场存在什么样的机会？下面就“2022年，守望股市”投资报告会的精彩内容与大家分享。

虽然走势不可预测  价值却可以衡量

太阳底下没有新鲜事，资本市场也几乎没有太平年。

近十年的资本市场，从2013年钱荒，2015年股灾熔断，2018去杠杆叠加贸易摩擦，到2020年疫情，无一不挑动着投资者的神经。

每一阶段性的危，都是下一阶段性的机。资本市场不断在无人问津和人声鼎沸间轮回，周而复始。

自2000年以来，全球共经历了马其顿武装冲突（2001年）、阿富汗战争（2002年）、伊拉克战争（2003年）、黎巴嫩战争（2006年）、俄罗斯格鲁吉亚战争（2008年）、科特迪瓦内战（2010年）、利比亚战争（2011年）、叙利亚内战（2011年）、克里米亚冲突（2014年）、第二次卡拉巴赫战争（2020年）和俄乌冲突（2022年）等至少11起地缘冲突事件。

从21世纪地缘冲突事件、中概股风波与A股走势图可见，虽然地缘冲突走向难以预测，股市短期难免受到外部扰动，但长期看，影响是有限的，趋势更多受内因左右。

市场接下来会进一步探底，还是触底反弹呢？王卓表示，我们并没有预测未来的能力。虽然走势不可预测，价值却是可以衡量的。

投资机会已显著大于风险

放眼当下，A/H股部分品种估值已经处于历史绝对底部，投资机会已显著大于风险。

找到“长胜将军”  而非“常胜将军”

在证券市场这样的复杂系统中，我们能够控制的变量只是全部信息中极少的一部分。

虽然决定宏观形势的因素很多，但市场最终表现出的结果却只有两个——上涨或者下跌。

我们无法预测三天的股市走向，但长期的预测却有规律可循，无论股票还是基金。 因此，王卓建议以五年期、十年期甚至更长的历史业绩去判断一个基金经理或者基金产品的可靠度，而非短短一两年的业绩。我们需要找到那些“长胜将军”，而非“常胜将军”。

以商业逻辑为出发点  降低运气因素

不以预测大盘走势进行投资，这是科学思维给我们的馈赠。

王卓说，一家公司的复杂程度远低于整个宏观经济体，我们力求尽可能地了解每一家具体的公司而非每天盯着大盘。以商业逻辑为出发点，能够尽可能避免我们由错误的因得出正确的果，降低业绩中的运气因素，尤其是在一个比较长的时间维度下。

为什么我们要学习巴菲特，因为巴菲特用一生的时间来验证，最大限度地降低了运气对于业绩的影响。

王卓在资本市场投资多年沉淀的心得

“在别人恐惧的时候我贪婪，在别人贪婪的时候我恐惧”，然而真正能在恐慌下逆向投资的人总是少数，大部分投资者总是恐慌的时候极度恐慌，乐观的时候又极度乐观。过分关注短期波动，忽略长期趋势，这是不理性行为的根源。

非常时刻，我们手中的资产是否需要及时变现？实际上当战争爆发时，处于事件中心的国家，货币贬值速度往往是最快的，而优秀公司的股权则会更加值钱，因为钱能够买到的东西更少了。

过去一年中，我们所持有的优秀企业依旧保持着稳健的增长，从四季报和预披露的年报中已可见一斑。宏观不确定性影响的是股价，而非公司利润。等市场情绪修复后，这些优秀企业的价值回归值得期待。因此，在市场经历急跌之后，我们更应理性面对。

投资，是认知的变现，你无法持续赚到认知以外的钱。我们不喜欢那些未来可能会赚很多钱的公司，我们喜欢那些未来一定可以赚较多钱的公司。

最后，王卓表示，卓铸投资作为基金管理人，始终在投资中坚持概率思维，寻找正确的因，等待正确的果，享受时间赋予优秀企业的价值。