行业动态

       8年时间，直投企业超过30家，多家已IPO上市或正在申报。投出了三角防务、驰达飞机、思普润、鑫垚陶瓷、国科环宇、佳力奇、长羽航空、兴航航空、欣创电子、聚泰新材、蜂巢能源等十余个细分领域龙头企业。近期登陆科创板的莱特光电，凭借专业的判断进行了二次投资，终结成果。

在纷繁复杂的世界中，变化可能是唯一永恒的主题。作为一名投资人，靠什么穿越时间的周期和迷雾？是什么改变了他对投资的认知？关键点？在寻找项目、选择进入项目的时机和价格评估上有哪些自己的思考？对于合作伙伴和团队他最看重的是什么？

让我们一起走进瑞鹏资产掌舵人董事长陈骏德的私募投资生涯。

机缘巧合进入私募投资

笔者：是什么机缘让您决定进入私募投资行业发展？

陈骏德：对我来说，进入私募股权投资完全是机缘巧合。

1996年，从学校毕业参加工作的时候是在央企的投资管理部门，后来到民企工作也是在投资部门。下海创业后，一边做财务顾问，一边做小规模的投资。

2012年，在阎良航空基地的三角防务工作，根据“国家创投计划”，我接受领导的委托，筹备设立的陕西省航空高技术创业投资基金（下称“航空基金”），开始真正的专业基金投资。

人生第一次操盘：无法承受的痛

笔者：在您初期尝试投资的时候，是否有让您印象特别深刻的事？

陈骏德：作为陕西省航空创投基金的执行事务合伙人代表，实际上是边干边学。第一次当一把手，第一次干专业基金管理，挑战是很大的，尤其是对心理的挑战。

人生的每一次选择都是一次重要的判断，而每一次判断都来源于底层信念和认知。

当项目出现风险时，特别是项目的结果与投资时乐观预期之间出现天壤之别的差距时，对人的心理是一种巨大的考验。“巨大的落差、自己的无能为力，以及对出资人的歉疚，各种复杂的情绪纠结在内心深处，变成了一种让人无法承受的痛，这种痛久久的折磨着我。

干实业像“打井”，做基金就像是“搭车”

笔者：在您的职业历程中是否有让您改变认知的事？

陈骏德：在此之前，我一直在做实体产业。开始进行投资基金的运作时，我的认知是每个项目必须成功，不然就会有深深的挫败感。

曾经有一次，我因受不了内心的挣扎，跑到北京找代表财政部出资的盈富泰克领导表达我愧疚的心情，“真的对不起领导的信任和支持，我们投错了两个项目，面临本金损失的巨大风险。”

结果，领导笑着给我说，“恭喜你啊，11个项目你只投错两个。投早中期科技创业型轻资产项目，全投对那是神，不可能的。只要整体投对的多就很好了。”

从此，我明白了股权投资的本质和干实业是两回事。干实业就像“打井”，必须成功，不然前面的所有工作都是沉没成本。

做基金就像是“搭车”，十辆车中间有两三个能跑到资本市场的终点，就能很优质地完成任务。

对行业本质有了清晰的认知之后，心态才能平静下来，才能干好基金投资的事。

失败的项目：基本都是把人看错

笔 者：您觉得投项目最关键的是什么？

陈骏德：干了十年基金投资，我发现投资失败的项目基本上都是把人看错了。

所有的尽职调查都不可能是完备的。产品市场、技术研发、财务法务都可以尽调，但是对人的把握是最难的。有的人可能还会因为要求回购等原因从恩到仇。

儒家经典教给我们“仁恕”。投错了也不能过于纠结，他们可能是来给我们上一堂课的老师。所以“原谅别人，接纳自己”，非常重要。

找项目：“占位”更重要

笔者：寻找项目对投资人很关键，分享一下您寻找项目的方法和心得，比如三角防务和莱特光电？

陈骏德：瑞鹏资产有个观念，要投资国家核心科技资产。找项目就找在某个点上能改变国家和产业落后面貌的项目。

所以，我们判断项目投资价值的一个最重要的标准就是它到底能帮助国家和客户解决什么实际问题，解决的问题越大它的价值可能就越大。

比财务收入更重要的是“占位”，就是在产业链和价值链中的地位，以及在市场中的“卡位”。

三角防务和莱特光电，还有其他超过10个陆续IPO进程中的项目都是满足国家核心科技资产定位的“主流市场，领先企业”。

追加投资就像大田种玉米，套种不仅不影响产量，还能防风减灾

笔者：在莱特光电的招股说明书上看到，瑞鹏资产在管的现代服务业基金2017年参与投资，最近一年新增股东中看到瑞鹏同德再次投资，您看到的价值是什么？

陈骏德：瑞鹏资产的旗舰基金主要承担一定产业发展诉求的创投基金和产业基金。

在此基础上，我们还会遇到培育成熟的项目，即将申报IPO之前还需要再募一轮，而产业基金因为投资期等原因无法继续参与。

如何能不错失机会又避免道德风险？

经过与国家、省市出资人和律师团队的深入分析，明确了一点。大家认为，只要价格超过产业基金，不领投且市场化定价，继续投资对企业的发展是好事。就如同大田种玉米，套种豆角不仅不影响玉米的产量，还能帮玉米防风，减少灾害。

莱特光电的项目就存在申报前的投资机会，项目最大客户京东方的关联基金需要大笔资金的投资，这样项目的业绩增长和上市把握会进一步增大。

瑞鹏资产作为老股东的管理人得到了控股股东的认可，因此有了追加投资的机会。于是在2017年投资的基础上，2020年继续追加投资，两次累计投资7500万元，历经5载，在追加投资后的1年半，企业终结成果，顺利敲钟在科创板上市。

三角防务：投资3400多万，退出回款超6亿

笔者：三角防务这个项目您是什么时间进入的？这个项目最终的利润如何？

陈骏德：在2010年10月至2015年5月期间，我担任三角防务董事、副总经理兼董事会秘书，分管公司的财务工作、战略融资和董事会的日常工作。

在航空基地管委会和三角防务领导的安排下，兼职负责航空基金的筹备工作。2013年初，基金刚刚设立时，三角防务项目也刚刚建成，但项目当年亏损了数千万元，面临业务“被封杀”的困局和管理上的艰难时期，亟需募资度过难关。于是，三角防务决定再募资2亿元。

因为我是三角防务的融资负责人，又是航空基金的执行事务代表，在公司面临难关的时候，如果航空基金不投，募资就会很困难。

说实话，当时的决策对任何一个机构都需要很大的勇气。

好在我在三角防务工作多年，航空基金的投资决策委员们对三角防务所在的行业也有足够的了解。特别是冯涛老师和西安航空产业投资公司的薛小芹总经理都坚定支持投资三角防务。

大家的支持给了团队极大的信心，经决策航空基金投资了3400多万元。最终项目完成时退出回款超过6亿元。2021年财报显示，三角防务项目投资的净利润超过4亿元。

现在来看，公司的收入净利和股价市值都是超越预期的。三角防务的成功，从根本上讲是以董事长严建亚为核心的卓越管理团队，把企业的发展融入国家的战略需求。

所以，投资从本质上还是投人。

风险投资最好时机：可能在企业创新成长曲线上创新的第三波

笔者：在选择进入项目的时机和价格上，您有哪些自己的思考？

陈骏德：项目好，还得投得好。

以我的经验来看，风险投资的最好时机可能在企业创新成长曲线上创新的第三波，即波谷。

越是最悲观的时候，越是值得投资人关注的时候。易经的乾卦“潜龙—现龙—惕龙—跃龙—飞龙—亢龙”，第三爻夕惕若的时候可能就是投资的最好时候。

但是具体怎么把握具体时机也不容易，甚至还有你与项目的机缘问题。心态放平，任何一个决策和时机可能都是注定的，也需要能量场和你的匹配。

至于投资价格，我觉得仁者见仁，智者见智。

但是未来的发展趋势不可阻挡，一是强者恒强，产业链的链主企业定价应该更高；二是随着资产标准化的程度越来越高，一二级的差价会逐渐缩小，甚至可能倒挂。我们的想法是通过投资未来的细分行业龙头，来平滑可能投贵的风险。

合作伙伴：可以在一个意识和能力层面上探讨

笔者：组建团队、选择合作伙伴或者选择团队成员，您最看重什么？

陈骏德：瑞鹏的发展理念是与客户同频共振，投资成长。

与客户在某个频率上找到契合点，并最大化的创造价值，是我们这样的资产管理公司存在的意义所在。

选择合作伙伴首先要看大家是不是能在一个意识和能力层面上探讨问题。如果机缘没到，不着急，慢慢来。高一个维度看，平行线都有交集的时候。

组建团队和选择团队成员，我最看重“德”字。按照《易经》的解释，“德”是往上走得相对直的大路，它有这样几层含义：

一是很厚很宽的路，能让很多人和车走。一个人必须内心很宽厚，心胸要宽广。对企业来说企业文化内核要很厚重。

二是相对直的大路，能承载重物。对个人就是承压能力强，对企业来说就是有做大做强的能力。

三是既然是路，一定是有规则、有边缘的。所以每个人和公司做事要符合法律规范，有一套自己的原则体系。

四是上升的路。从造字本意上“德”是指鼓励生产，养育生命。一个公司如果有德，一定效益好，人丁兴旺，能激发每个人的生机与活力。

团队成员的意识和能力可以逐步提高，但是首先要积极，勤奋，内心宽厚，原则意识强。

企业家：问问自己这个人对不对

投资人：让管的钱成为善良的资本

笔者：我在采访一个做新材料领域的上市公司的董事长时，她提到，她希望资本多关注，可以给予长期的支持，但资本也还有自己的属性。在对投资人负责的同时，是否考虑过项目和投资人需求之间的平衡？

陈骏德：我本人也是从实业出来的，深知企业家特别是民营企业家创业不易。干实业就像打井，创业的时候往往对困难和市场发展的趋势估计不足，所以往往是九死一生。

据统计，存活10年以上的企业才3.7%。企业的死，要么是资金链断了，要么是人散了。做起来了还想尽快发展壮大，所以除了尽快实现现金流的正向循环之外，找钱几乎是永恒的课题。

股权投资的本质是投资成长性，不是贩菜的，而是帮助良农种菜的。在投资入局之前，一定要想好三个命题：

一、是否充分理解行业和企业发展的客观规律，有没有急于求成？

二、你是不是出于善良的本心，是不是真的愿意帮助企业家实现创业梦想？

三、能不能真的帮助到企业？

资金只是作为生产要素进入企业的媒介，合作更多的是人。有限责任公司首先是人合，然后才是资合。

企业家在选择投资人的时候，也要首先问自己，这个人对不对？企业家要成熟，投资人也要让管的钱成为善良的资本。

足够专业是立身之本，但更重要的是德位相配

笔者：以您的投资历程、项目和团队管理经验，可以堪称行业的资深人士，可否给行业的新人一些建议？

陈骏德：这个时代是三个趋势性能量交汇的新时代，即国家硬科技需要突破、地方产业升级需求强烈、财富管理行业（15年30倍的空间）大爆发。

在基金投资行业要做的好，一定要足够专业。这是立身之本。但是比这个更重要的是德位相配。

人的职位和财富，包括投资到好的项目，基本上是和他四个层面的德相符。

所以我经常深刻地反省自己，也要求我们的同事，以修德为本。交过的学费都是因为德的打分不够。

当我们变得越来越靠谱，让大家都赚到钱（得）就是咱的德修的好。

采访后记：初识陈总，源于一篇即将在季度投资策略会上发布的研究报告。关注大局，思想有深度，文字精细。

初见陈总，儒雅、幽默略带一点腼腆。讲起专业由浅入深，娓娓道来，复杂的专业问题让外行人一听就懂。

他虽是企业的掌舵人，但更像儒雅的学者，言谈举止间散发着根植于中国人内心特有的文化气息。

约采访，源于莱特光电招股说明书上股东名单上同时出现了陈总的机构和在管的基金。

陈总既是创业者，也是有大格局的投资人。2012年正式进入私募基金投资领域发展，经过10年的发展，不仅个人在私募投资领域形成了成熟的价值观，他创立的瑞鹏资产经过8年的发展也成为陕西辖区备受瞩目的投资机构之一，更支持和参与了一批行业领军企业的诞生和成长。

陕西“十四五”发展，离不开像陈总这样投资人的助力。